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　　关注自研新品《逃离鸭科夫》。该游戏是B站旗下Team Soda工作室开发的一款卡通风格俯视角射击游戏，灵感来源于《逃离塔科夫》。玩家扮演造型搞怪的鸭子，在PVE模式中搜刮物资、战斗并撤离，同时需管理负重和应对昼夜视野变化。游戏采用轻量化设计，死亡后可“捡魂”回收装备，并包含家园建造、武器改装等RPG元素。Steam愿望单已突破20万，测试阶段获《逃离塔科夫》制作人尼基塔点赞。当前为单机玩法，未来可能加入联机模式。

　　3，回顾去年12月15日~今年1月15日，期间股价下跌14%，主要就是Labubu的一代、二代、可口可乐款进行补货导致的二手价格下跌。Labubu可乐款当时二手价格下跌约35%，马卡龙隐藏款二手下跌约30%。但正是因为大量补货，才铺开了销售额和IP影响力，1Q25公司国内收入同比增长95~100%，除了低基数和哪吒的增量外，主要就是热门款的补货带来的。而在1月15日之后，公司股价也持续创新高，期间涨幅达到2倍。

　　调整IP衍生业务。据36氪，公司决定关停旗下的潮玩品牌“锦鲤拿趣”。锦鲤拿趣是阿里影业旗下的潮玩品牌，既有自有IP衍生品，也有影视剧综IP衍生品。我们的核心观点如下：对公司业绩的影响？影响不大。2025财年IP授权业务共14亿元收入，其中锦鲤拿趣仅占1亿元，利润盈亏平衡，公司IP授权业务是以阿里鱼为核心。未来做不做C端IP衍生？还会做，且会加大IP开发。本次只是业务调整，未来不再通过锦鲤拿趣这个品牌开展C端衍生业务。IP业务怎么看？1）看好新签Chiikawa贡献增量，阿里鱼密集策划线）三里鸥、宝可梦等同样将贡献业绩增量，4-5月对外授权合作项目达23/5个。阿里鱼为三里鸥策划的线日开幕；三季度还将借助淘天渠道，举办三丽鸥超品日。3）全球头部IP有望继续增加，关注公告。

　　新游戏高频数据向好。【完美世界】P5X，海外服上线，目前已经在日本iOS游戏排名畅销第三。【巨人网络】根据QuestMobile，截至6月8日《超自然行动组》的DAU已达到《第五人格》50%左右，达到91万。从日均使用时长来看，《超自然》为130min，《第五人格》50min，《超自然》玩家的日均游戏时长更长，且粘性高。【吉比特】M88近期买量有所收减，但仍然保持在iOS畅销排名Top20小游戏《道友来挖宝》畅销Top10

　　政策持续回暖。北京发布游戏电竞行业支持政策，包括出海激励，对海外营收与文化影响力双优的企业最高奖励500万元，并依托文化新质生产力政策提供出海全程指导。技术升级方面，推动AI、AIGC与产业深度融合，支持企业通过算力构建、大模型部署提升研发效率，智能化技改最高补贴3000万元。流程与生态优化方面，将游戏素材著作权登记周期从22天压缩至10天，对获版号并上线万元（国际获奖作品额外奖50万元。此前广东、上海等多地也推出支持政策，包括小程序游戏审批简化、游戏IP开发等。1~5月版号发放654款，同比增长15%，供给侧稳定增加。

　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

　　杨艾莉：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2024年新浪财经金麒麟评选传媒行业菁英分析师第一名；2024年21世纪金师评选传媒互联网行业第三名；2024年Wind金师评选传媒行业第四名；2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师评选入围。